紧平衡依旧 资金面平稳跨年无虞

  因打破“惯例”的中期借贷便利(MLF)操作而引发的疑虑或许可以放下了。12月7日,央行重启已暂停4日的公开市场逆回购操作,一同重启的还有已暂停逾两个月的28天期逆回购。央行投放中短期流动性,尤其是跨年流动性,确保年底资金面不出现大波动的意图明显。

  分析人士认为,12月初央行一度“惜借”,缘于“填谷”的需求尚不迫切。钱要用到刀刃上,稳健政策取向下,央行坚持“削峰填谷”,该“削”的不心软,该“填”的也不会犹豫,本月中旬可能是流动性供求矛盾相对突出的时候,预计央行将加大操作力度,再续MLF,平抑波动,稳定市场。下旬因有财政集中支出,即使央行重拾净回笼,资金面跨年问题也不大。总体看,资金面可能难改紧平衡,但过度悲观不可取,市场利率波动最剧烈的时候应该已经过去。

  逆回购重启打消疑虑

  7日,央行重启逆回购操作,当次开展1200亿元7天期、500亿元14天期和1000亿元28天逆回购交易,等量对冲到期回笼量。此前4个交易日,央行均未开展逆回购操作,存量逆回购自然到期实现净回笼5400亿元。

  不仅如此,6日的MLF操作也跟不少市场人士预想的有些不一样。公开数据显示,12月共有3750亿元MLF到期,其中6日到期1880亿元,16日到期1870亿元。之前数月,央行均选择在当月首笔MLF到期时,对全月到期MLF进行滚动操作,并安排适量的增量资金供应。但这一次,央行只开展了1880亿元MLF操作,仅仅对冲了当日到期量。

  在12月这个相对微妙的时点上,央行既暂停逆回购操作,连续开展流动性净回笼,又打破MLF操作的“惯例”,仅进行单笔等量对冲,难免引起市场的关注和讨论。有分析认为,这是央行在表达将维持资金面紧平衡的态度。有观点指出,央行对市场利率波动容忍度上升,要警惕年底再来一次“压力测试”。

  7日操作之后,市场上的疑虑或许可以放下了。应该看到,即便经过了连续净回笼,即便央行只对冲当日到期MLF,市场资金面仍不改月初以来的偏松局面。在此背景下,7日央行选择重启逆回购操作,尤其是重启停做已久的28天期逆回购品种,释放跨年流动性,除了当日到期回笼量较大的缘故之外,显然还有稳定市场预期的考虑,避免市场对近期公开市场操作微调产生误读。

  其实,央行已多次表示,连续投放多少、连续回笼多少都是“削峰填谷”的表现,旨在熨平诸多因素对流动性的影响,并不代表货币政策取向发生变化;央行也不断重申,继续坚持实施稳健中性的货币政策,保持流动性基本平稳,中性适度。

  分析人士指出,保持流动性基本平稳、中性适度是中性货币政策的要求,基于此,央行结合流动性形势开展逆向调控,在资金总量较高时,进行“削峰”,在资金总量偏低时,进行“填谷”。(下转A02版)


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